Exit-Bereitschaft und Vorbereitung

• Der Wert auf der Verkäuferseite entsteht Jahre, bevor eine Bank mandatiert wird.
• Die Bindung von General Counsels bricht um das sechste Jahr herum ein, wenn das Eigenkapital nichts ausgezahlt hat.
• Die Abhängigkeit vom Eigentümer ist bei den meisten Verkäufern die zentrale Lücke in der Vorbereitung.
• EY: 93 Prozent sagen, die Vorbereitung des Exits hebe die Bewertung, nur 65 Prozent setzen das im EBITDA um.
• Die Value Creation verschiebt sich von Kostensenkungen hin zu Umsatzwachstum.
• Die Vorbereitung auf einen Börsengang erfordert 12 bis 24 Monate Arbeit an der Berichtsinfrastruktur.
• Zum Auftrag von CFOs gehört heute auch die Verantwortung für die Daten- und Systemarchitektur.

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Dealstrukturierung und Steuern

• Ein typischer PE-Deal zahlt 55 bis 75 Prozent sofort und rollt 20 bis 30 Prozent des Eigenkapitals weiter.
• Der Rollover läuft im Schnitt 6,5 Jahre bis zum zweiten Verkauf durch den Sponsor.
• Eine Jahre zuvor festgelegte Steuerstruktur kann bei einem Verkauf über 30 Millionen Dollar 9 Millionen Dollar wert sein.
• Die QSBS-Schwellen stiegen auf eine Vermögensgrenze von 75 Millionen Dollar und eine Grenze von 15 Millionen Dollar je Investor.
• Management-Buyouts geben das Eigentum an Mitarbeitende und nicht an PE-Sponsoren.
• Dividendenrekapitalisierungen brauchen ein unabhängiges Solvenzgutachten, um das Risiko für das Board zu begrenzen.

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Continuation Vehicles und Secondaries

• Continuation Vehicles sind zu einem Markt von mehr als 100 Milliarden Dollar für Vorzeigebeteiligungen gewachsen.
• Continuation Vehicles sparen schätzungsweise 6 Milliarden Dollar im Jahr gegenüber einem klassischen Buyout.
• Für Dienstleistungsunternehmen können Continuation Vehicles M&A und die Gewinnung von Senior Partnern finanzieren.
• Der Test für Investoren lautet: Würde man diese Beteiligung heute kaufen, wenn man sie nicht schon hielte.
• Secondary-Transaktionen wandern von WhatsApp auf gemeinsame Infrastruktur.

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Der Exit-Stau und das Marktumfeld

• Der Stau in den USA: rund 32.000 bis 33.000 Unternehmen mit einem Wert von 3,8 Billionen Dollar.
• In diesem Tempo könnte der Abbau des Staus weitere neun Jahre dauern.
• Übernahmen im Technologiesektor fielen im ersten Halbjahr 2026 um 50 Prozent, weil KI die Bewertungen verschleiert.
• Der neue Maßstab von Bain: „12 ist das neue 5“ bei den EBITDA-Wachstumszielen.
• Exits von Sponsor zu Sponsor erreichten in einem Quartal mit 24,5 Milliarden Dollar den tiefsten Stand seit zehn Jahren.
• Der Exit-Wert stieg 2025 trotz weniger Transaktionen dennoch um 41 Prozent auf 1,3 Billionen Dollar.
• Das indische Private Equity lief gegen den Trend und kam bei den Exits nahe an ein Verhältnis von eins zu eins.

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Bemerkenswerte Transaktionen

• KKR verkaufte USI Insurance für 17 Milliarden Dollar an Aon, das 6,0-Fache des eingesetzten Eigenkapitals.
• Apollo verkaufte McGraw Hill 2021 für 4,5 Milliarden Dollar an Platinum Equity.
• Cinven führte 30 Prozent des Portfoliowerts zurück, dazu kam der Stada-Exit über 10 Milliarden Euro.
• SHEIN ging 73 Prozent unter seinem Höchstwert von 98,2 Milliarden Dollar am Privatmarkt aus dem Jahr 2022 an die Börse.
• Der Verkauf der SAH Group für 100 Millionen Dollar ist der größte PE-Exit, den Tunesien je gesehen hat.

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Dank an Nick Bradley, Michael Chasen, Dimitri Mastrocola, David Hauser, Chris McClellan, Sohail Jooma, Marie Deller, Kirk Michie, Ankit Shrivastava, Derek Mair, Aaron Naisbitt, Danielle Chetwynd, Ricky Jain, John Koeppel, Snorre Kofoed-Hansen, Darryl Bates-Brownsword, Gavin S., John Maldonado, Lee McCabe, Greg Sellazzo, Vittal Ramakrishna, Michael C. Eisenband, Doug Krupa, Katrina Basic, Seth Merrin, Wladimir Babaew, Ivan Lehon, Sam Chakraborty, Wayne Marhelski, Calvin Creutz, Rittik C., Rohan Parulekar, Leslie D., Philip De Vusser, Paul Cohn, Scott Williams, und Jack Chadam für die Impulse zu dieser Ausgabe.