Das Fundraising-Playbook der Gründer

• Daten von Carta zeigen, dass Finanzierungen das ganze Jahr über abgeschlossen werden. Juli, Juni und August zählten 2024 zu den volumenstärksten Monaten, was der Vorstellung widerspricht, VCs verschwänden über den Sommer.
• Ein Kurswechsel, der das Geschäft verbessert, kann dennoch Verwässerungsschutzklauseln auslösen, wenn Gründer die alte Bewertung schützen wollen, statt eine saubere, ehrliche Runde zum neuen Preis aufzusetzen.
• Ein Gründer, der für eine Seed-Runde einen günstigeren Anwalt beauftragte, zahlte am Ende 200.000 Dollar für eine eilige Reparatur, nachdem die Anwälte des VC die Fehler bemerkt hatten. Eine ordentliche Beratung von Beginn an kostet üblicherweise 25.000 bis 50.000 Dollar.
• VC-Fonds investieren neues Kapital nur während einer Commitment-Periode, üblicherweise in den ersten drei bis fünf Jahren der Fondslaufzeit. Ein Pitch im ersten Jahr wirkt deshalb anders als ein Pitch im vierten Jahr.
• Bewertungsobergrenzen im Pre-Seed folgen der Begeisterung der Investoren für die Gründer, nicht dem objektiven Wert des Geschäfts. Deshalb können zwei Unternehmen, die über SAFEs denselben Betrag aufnehmen, bei Obergrenzen landen, die um das Fünf- oder Sechsfache auseinanderliegen.
• Ein Verwässerungsrechner, der für Gründer im SEAL-Accelerator in Austin entwickelt wurde, zeigte einen fiktiven Gründer, dessen Anteil von 60 Prozent nach einer Seed-Runde und einer Series A auf 38 Prozent sank, ohne dass unterwegs ein einziger schlechter Deal geschlossen wurde.

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Fondsökonomie: Wie Manager aufgebaut und dimensioniert werden

• Die Rechnung zur Fondsgröße erklärt, warum die meisten deutschen Venture-Fonds Seed- und Series-A-Runden anführen können, Series B dagegen nicht. Eine Series B über 30 Millionen Dollar mit einem Lead-Ticket von 15 Millionen Dollar setzt bei einem Portfolio von 50 Unternehmen einen Fonds von rund 750 Millionen Dollar voraus. Das liegt weit über den etwa 80 Prozent deutscher Fonds, die unter 300 Millionen Euro bleiben.
• Aufstrebende Manager schreiben immer häufiger frühe Tickets und unterzeichnen sogar Term Sheets, bevor sie ihre eigene Mindestfondsgröße erreicht haben. Ein Investor nannte diese Praxis unternehmenszerstörend, falls der Rest des Fonds nie zustande kommt.
• Venture-Fonds des Jahrgangs 2021 kommen nach rund vier Jahren auf einen mittleren IRR von lediglich 3 Prozent, gegenüber 26 und 24 Prozent bei den Jahrgängen 2015 und 2016 zum gleichen Zeitpunkt.
• Gestaffelte Closings von VC-Fonds, bei denen ein Teil der Limited Partner beim ersten Closing zusagt und andere Monate später hinzukommen, erzeugen ein wirtschaftliches Ungleichgewicht, das Fonds über einen Ausgleichsmechanismus lösen.
• Interval Funds und Tender-Offer-Fonds sind zu einer Wette über 300 Milliarden Dollar auf Venture und Private Equity geworden. Private Equity bildet in diesem Fondsuniversum inzwischen die größte Untergruppe mit 51,5 Milliarden Dollar in 27 Fonds, vor Direct Lending mit 45,6 Milliarden Dollar.
• Ein Gründer, der sich für einen kleineren Wachstumsfonds und gegen ein größeres, prestigeträchtiges Ticket entschied, erlebte den Nutzen in einem schwierigen Jahr: Der Partner des kleineren Fonds erkannte ein Problem der zeitlichen Abfolge und kein Problem des Geschäfts, und das Unternehmen kam mit dem dreifachen Wert heraus.

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Denken im Power Law: Was Venture-Renditen tatsächlich treibt

• Daten von Techstars, die während der Give First Week geteilt wurden, ergaben: Eigenfinanzierte Unternehmen überleben über fünf Jahre dreimal so häufig wie VC-finanzierte. Profitabilität erreichten sie in 18 Monaten, VC-finanzierte Vergleichsunternehmen erst nach vier oder mehr Jahren.
• Der Börsengang von Fervo Energy im Mai, mit 27 Dollar je Aktie und einer Bewertung von 7,65 Milliarden Dollar nach einem Eröffnungsplus von mehr als 30 Prozent, gilt inzwischen als Power Law in Echtzeit, zugunsten jener Investoren, die auf Geothermie setzten, als das noch nach einer schlechten Wette aussah.
• Die Wachstumsrate vom ersten Tag an, die Kennzahl, auf die Seed-Investoren am härtesten prüfen, hätte Palantir, Canva, OpenAI und Figma in ihren frühen Jahren wie schwache Wetten aussehen lassen.
• Das Investment von Sequoia Capital über 8 Millionen Dollar in WhatsApp im Jahr 2011 brachte innerhalb von drei Jahren mehr als das Doppelte des gesamten Fonds über 1,3 Milliarden Dollar zurück, aus dem es stammte. Das ist die Lehrbuchillustration des Power Law im Venture-Geschäft.
• Ein Fonds für frühe Phasen baute seine Bewertungspraxis auf sechs messbaren Dimensionen der Gründerfähigkeiten auf und gewichtete den Zusammenhalt im Team ebenso stark wie Produkt- oder Fachwissen.
• Daten von AngelList legen nahe, dass Diversifikation in der Seed-Phase die durchschnittlich realisierten Renditen erhöht und nicht nur das Risiko senkt, weil die Ergebnisse einer extremen Power-Law-Verteilung folgen.

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Kapital konzentriert sich auf KI

• Das weltweite VC-Dealvolumen erreichte in diesem Jahr rund 413 Milliarden Dollar, der Exit-Wert 2,2 Billionen Dollar. Davon entfielen 57 Prozent des Dealvolumens, etwa 237 Milliarden Dollar, auf OpenAI, Anthropic und xAI zusammen, und mehr als drei Viertel des eingesammelten Fondskapitals gingen auf nur 12 Firmen zurück.
• Die weltweite VC-Finanzierung erreichte in den ersten sechs Monaten 2026 510 Milliarden Dollar und damit mehr als im gesamten Jahr 2025. Über 200 Milliarden Dollar davon flossen allein an OpenAI und Anthropic, während die Seed-Finanzierung um 27 Prozent zurückging.
• Corporate Venture Capital steht 2026 für rekordhohe 87,9 Prozent des US-amerikanischen VC-Dealvolumens im KI-Bereich, getrieben von wenigen Hyperscalern und Infrastrukturanbietern, die immer größere Tickets schreiben.
• KI steht inzwischen hinter den meisten der größten Private-Equity- und VC-Deals im asiatisch-pazifischen Raum, von Spitzenmodellen über Chips und Rechenzentren bis zur Energieinfrastruktur.
• Auf das persönliche Seed-Investment eines Anthropic-Mitarbeiters in Passionfroot folgte 18 Monate später eine Series A über 15 Millionen Dollar, angeführt vom Lead-Investor von Anthropic selbst. Unterwegs füllten KI-native Kunden wie Figma und Replit die Kundenliste.
• Von Frauen gegründete Startups stehen im vergangenen Jahrzehnt weiterhin für weniger als 6 Prozent der VC-Deals und 2 Prozent des gesamten Kapitals. Selbst bei den KI-getriebenen Zuwächsen des Jahres 2025 entfielen mehr als zwei Drittel dieses Dealvolumens auf nur zwei Unternehmen.

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Herausragende Finanzierungsrunden quer durch die Branchen

• Greylock schloss Greylock 18, einen Fonds über 1,5 Milliarden Dollar, der KI-native Gründer von Beginn an unterstützen soll. Die Firma zählt seit 1965 mehr als 100 Börsengänge und 250 Übernahmen.
• Die Series E von Helsing über 1,8 Milliarden Dollar wurde zur größten VC-Finanzierungsrunde der deutschen Geschichte und machte das Unternehmen zum ersten Decacorn der deutschen Verteidigungstechnik.
• Syntetica nahm eine Series A über 30 Millionen Dollar unter Führung von Bpifrance Green Venture auf, um ein Verfahren zu skalieren, das beide Hauptformen von Nylon aus gemischten Textilabfällen zurückgewinnt. Eine erste kommerzielle Demonstrationsanlage ist in Frankreich gemeinsam mit Michelin geplant.
• USVC beteiligte sich an Loyal, das über Hunde als schnelleres und günstigeres Nachweismodell das erste von der FDA zugelassene Medikament zur Lebensverlängerung anstrebt. Die Runde brachte das insgesamt aufgenommene Kapital des Unternehmens gemeinsam mit Baillie Gifford auf 250 Millionen Dollar.
• Große Verteidigungskonzerne beteiligen sich in diesem Jahr an VC-Runden über rekordhohe 4,1 Milliarden Dollar, darunter der Kauf von Exail Technologies durch Thales und die Übernahme von Ultra Maritime durch Lockheed Martin von Advent für 3,45 Milliarden Dollar.
• Das Portfolio von Speedinvest nahm allein im zweiten Quartal 2026 347 Millionen Euro an Folgekapital auf und erreichte damit fast das verwaltete Vermögen eines kompletten früheren Fonds. Kraken Technology Group schloss dabei eine Series B über 153 Millionen Euro ab.
• Der Börsengang von SpaceX kam mit einem rekordniedrigen Streubesitz von 4 bis 5 Prozent, deutlich unter den 10 bis 25 Prozent, die für neu notierte Unternehmen üblich sind. Rund 20 Prozent der Insideraktien wurden im August nach dem ersten Ergebnisbericht zum Verkauf frei.

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Regionale Venture-Märkte driften auseinander

• Revolut wird nach einem Verkauf am Sekundärmarkt mit 115 Milliarden Dollar bewertet, nach 75 Milliarden Dollar acht Monate zuvor und rund dem 2.875-Fachen der Bewertung aus dem Crowdfunding von 2016. Damit ist es das wertvollste private Unternehmen Europas.
• Die Venture-Finanzierung in der MENA-Region ging im ersten Halbjahr 2026 um 22 Prozent auf 1,35 Milliarden Dollar zurück, die Zahl der Deals sank mit 41 Prozent noch stärker. Das Kapital konzentrierte sich damit auf weniger, dafür größere Runden, während regionale Investoren rund 81 Prozent des gesamten Kapitals stellten, ein Höchstwert seit fünf Jahren.
• Die Startup-Finanzierung in Austin wuchs von 1,2 Milliarden Dollar im Jahr 2016 auf 7,5 Milliarden Dollar im Jahr 2025 und hob die Metropolregion landesweit vom 10. auf den 5. Platz. Die Zahl der jährlich geschlossenen VC-Fonds stieg von durchschnittlich 19 in den Jahren 2016 bis 2020 auf 46 in den Jahren 2021 bis 2025.
• Das polnische Unternehmen ElevenLabs überschritt 500 Millionen Dollar ARR, während sich seine Bewertung von 11 auf 22 Milliarden Dollar verdoppelte. Die Bewertung des Raumfahrtunternehmens ICEYE wuchs in sechs Monaten um fast das Fünffache auf mehr als 10 Milliarden Euro.
• Österreichs Startups nahmen im ersten Halbjahr 2026 472 Millionen Euro in rekordhohen 97 Runden auf. Aussagekräftiger war jedoch, dass die durchschnittliche Rundengröße von 2 Millionen auf 6,3 Millionen Euro stieg.
• Südafrikas Venture-Ökosystem verzeichnete zwischen 2009 und 2026 226 realisierte Exits mit kapitalgewichteten Barrückflüssen vom 2,01- bis 2,45-Fachen des eingesetzten Kapitals, vergleichbar mit reifen internationalen VC-Märkten.

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Dank an David Wagner, Itamar Novick, Jorian Hoover, Kevin Jiang, Peter Walker, Sarah Romanko, Chris Tottman, Dilip Maurya, Kate McAndrew, Tess Anne Fox, Branislav Zagorsek, John Cole Scott, Jack Dempsey, Aryaka Tickoo, Sandy Kory, Leslie Ann Keeler, Mike Lingle, Joe Magyer, Emily M. Zheng, Greg Dean, Kaidi Gao, Kristie Neo, Michael Schneider, Marianna Mamou, Ivelina Dineva, Natalie Hsiao, Hugo Rauch, Ankur Nagpal, Ben Moss, Daniel Keiper-Knorr, Aabhas Tandon, Alberto Mateos, Habib Tabaja, Jason Scharf, Luiza Nowacka, Nadine Leitner, Kwadwo Amoako, sowie alle anderen, die mit ihren Erkenntnissen zu dieser Ausgabe beigetragen haben. Die vollständige Liste der Beiträge und Stimmen findet sich auf LinkedIn: