Deal Flow: die bemerkenswerten Runden der vergangenen zwei Wochen

• Mistral sammelte eine Series D über 3 Milliarden Euro bei einer Bewertung von 24 Milliarden Dollar ein, die größte private Tech-Runde Europas, angeführt von Samsung.
• Forus schloss für seine KI-Plattform für den Zugang zu Medikamenten eine Series C über 150 Millionen Dollar bei einer Bewertung von 3 Milliarden Dollar ab, angeführt von Bain Capital Ventures.
• Accel sammelte 3,5 Milliarden Dollar über vier neue KI-Fonds für die Frühphase ein.
• Fasset erreichte eine Bewertung von 1 Milliarde Dollar, ohne einen einzigen Tier-1-VC aus San Francisco im Cap Table.
• HSBC Asset Management investierte über seine 81 Milliarden Dollar schwere Alternatives-Plattform in Model ML.
• F&F Ventures legte einen Fonds über 10 Millionen Dollar für Pre-Seed bis Series A auf und hat bereits 13 Unternehmen finanziert.
• Das Ankerinvestment von David Mussafer brachte 1834 Ventures über 95 Prozent des Ziels von 20 Millionen Dollar.

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Fondsökonomie und Verhalten der LPs

• Der mediane Netto-TVPI von über 400 US-Fonds der Jahrgänge 2016 bis 2018 liegt bei 1,38x, im 99. Perzentil bei 13,12x.
• Factorial Funds machte aus einem ersten Fonds über 135 Millionen Dollar Ausschüttungen von 965 Millionen Dollar an die LPs, ein DPI von 7,1x.
• Auf die fünf größten US-VC-Gesellschaften entfielen 73,1 Prozent der 47,8 Milliarden Dollar, die im ersten Quartal 2026 eingesammelt wurden.
• Erstfonds haben ihre Vergleichsgruppe um bis zu 15 IRR-Punkte übertroffen, erhalten aber den kleinsten LP-Anteil seit drei Jahrzehnten.
• Secondaries machten in den USA 2015 noch 3 Prozent des Exit-Volumens aus, im vergangenen Jahr rund ein Drittel.
• Seit 2022 gingen in keinem Jahr mehr als 50 VC-finanzierte Unternehmen an die Börse, während die Zahl der Unicorns 950 übersteigt.
• Ein LP von Mizuho sagte, die Bank prüfe Megafonds und Erstfondsmanager nach denselben Maßstäben.

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Frisches Kapital: neue Fonds und Vehikel

• Mit dem Start Fund von VC Lab können Manager nun ohne Aufsetzkosten starten; zuvor waren es rund 100.000 Dollar.
• Die im Juli aufgelegten neuen Pre-Seed- und Seed-Fonds reichen von KI über Fintech bis Deeptech.
• Eine Liste mit 31 aktiven Pre-Seed-Leadinvestoren umfasst Ticketgrößen von 50.000 bis 100 Millionen Dollar.
• Acht weitere Pre-Seed-Leadinvestoren kamen hinzu, darunter boldstart ventures, das Ideen vor der ersten Codezeile finanziert.
• Intels Fonds von 1999 mit mehreren LPs rund um den IA-64-Chip zeigt, wie eine Fondsstruktur als Ökosystemstrategie dient.
• Beim Investieren über SPVs entscheidet nicht der Manager über den einzelnen Deal, sondern die Crowd.

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Regionale Ökosysteme: wo Venture Capital entsteht

• Auf Mexiko und Brasilien entfielen 2025 78,5 Prozent des lateinamerikanischen Wagniskapitals.
• Der Bericht Resilience by Design aus den Vereinigten Arabischen Emiraten führt den dortigen Vorsprung im Venture-Bereich auf die Abstimmung im Ökosystem zurück.
• Der Zustand des Venture-Markts in der MENA-Region lässt sich besser am DPI ablesen als am eingesammelten Kapital in den Schlagzeilen.
• Nahezu alle neuen Private-Capital-Fonds auf Guernsey nutzen inzwischen die PIF-Struktur.
• PitchBook führt unter den VC-Standorten San Francisco auf Rang eins, New York auf Rang zwei und London auf Rang acht.
• Japans CVCs verlieren die Kontinuität ihrer Beziehungen, weil Mitarbeiter genau dann wechseln, wenn Vertrauen entstanden ist.
• Ein Fireside Chat mit Dr. Ola Brown von HealthCap Africa behandelte den Fondsaufbau in Afrika.

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Die Diversitätslücke im Venture Capital

• Rein weibliche Gründungsteams erhielten 2025 in den USA 5,2 Prozent der VC-Deals, aber nur 1,1 Prozent des Kapitals.
• Die Femtech-Finanzierung steuert 2026 auf 478 Millionen Dollar zu, ein Drittel weniger als 2025.
• Fünf Absolventinnen des FFR Fundraising Accelerator sammelten zusammen über 2 Millionen Pfund ein.
• Red Clover Venture Partners startete als erster Fonds in Vermont für Gründerinnen.
• Das neue Buch The Bias Advantage von Liat Ben-Zur deutet Fähigkeiten von Außenseitern als Vorteil im KI-Zeitalter.

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KI und Deep Tech verschieben die Rechnung im Venture Capital

• Im ersten Quartal 2026 entfielen auf KI 42,5 Prozent der US-VC-Deals und 88,8 Prozent des Dealvolumens.
• KI-Produkte erreichen Bruttomargen von rund 50 Prozent, klassische Software 80 Prozent.
• Nach verfehlten Margenzielen strich Blazel beim Wechsel zur AI Native Agency zwei Drittel der Stellen.
• 18 Quanten-Startups sammelten 2026 Runden von über 50 Millionen Dollar ein und übertrafen damit bereits den Rekord von 16 aus dem Jahr 2025.
• Übernahmen in der Photonik erzielten im Median das 5,6-Fache, sichtbar beim Exit von Lightsynq von 18 auf 306 Millionen Dollar.
• Prelude Ventures führte seit dem dritten Quartal 2024 sieben Series-A-Runden im US-Climate-Tech an.
• Physical AI teilt sich in einen gut finanzierten Verteidigungszweig und einen übersehenen Gesundheitszweig.

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Selbstreflexion der Branche: wohin sich VC entwickelt

• Die größten Venture-Gesellschaften gelten rechtlich immer häufiger gar nicht mehr als VC.
• Das Fundraising im Mid-Market fiel im vergangenen Jahr um rund 40 Prozent, weil sich das Kapital an den Rändern sammelt.
• Das öffentliche Bild des Venture Capital hat sich von der „Alternative zur Wall Street“ hin zu jenen Exzessen verschoben, die es einst vermied.
• Das Vermögen indischer Family Offices lag 2024 bei knapp 70.000 Crore Rupien und soll um das 1,5-Fache wachsen.
• Cornell liegt weltweit auf Rang vier, wenn es um Bachelorabsolventen geht, die VC-finanzierte Unternehmen gründen.
• Die vierte Auflage von The Business of Venture Capital erschien, mit einem Vorwort von Alfred Lin von Sequoia.

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Playbook für Gründer: wie Praktiker eine Finanzierungsrunde einordnen

• Gibt ein VC bei der Bewertung leicht nach, tauscht er die höhere Zahl oft gegen mehr Kontrolle ein.
• Die Klauseln darüber, wer am Ende ausgezahlt wird, bergen mehr tatsächliches Risiko als die Bewertung in der Schlagzeile.
• Schlecht formulierte Verwässerungsschutzklauseln können nach indischem Gesellschaftsrecht unwirksam sein.
• Die Antwort „mehr Traktion, dann gern wieder“ steht meist für eines von vier Problemen, selten für tatsächlich fehlende Kennzahlen.
• Die Prüfung geht in beide Richtungen; Gründer sollten Investoren durchleuchten, bevor sie Geld überweisen.
• Geld von Freunden bringt eine moralische Verpflichtung mit sich, keine treuhänderische.

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Mit Dank an Anze Voje, Aaron Kim, Ivelina Dineva, Arthur Bedel, Adam Kallaus, Adam Shaw, Josh Fleig, Bill Kerr, Elana Gold, Jolynn Vallejo, Aaron Dubin, Alexandre Covello, Pavel Prata, Itamar Novick, Nathan Bucci, Celine Al Helou, Tyler Senecal, Laura Zhunussova, Nicolas Sauvage, Peter Zwyssig, Mike S., Shiro Matsuzaki, Philip Bahoshy, Nabil Ramadan, Jose Kont,  Anand Pv, Sid Trivedi, Tim Hsia, Abdelkader Y., David Sym-Smith, Ajay Joseph, John Roberts, Bettina Briz, Jacob Colker und Andrei Stenmark, und alle anderen, die Impulse zu dieser Ausgabe beigesteuert haben.

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